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泛亞龐氏騙局,自買自賣，中國版“龐氏騙局”？在投資者們覺得自己陷入“騙局”之前，業(yè)內(nèi)對泛亞“資金受托業(yè)務(wù)”模式的質(zhì)疑就從未間斷

泛亞龐氏騙局

根據(jù)泛亞設(shè)計的模式，在泛亞交易平臺上，供應(yīng)商賣出貨物，投資人作為受托人借錢給委托方貿(mào)易商，貿(mào)易商買入貨物，然后把倉單抵押給投資人，泛亞承諾投資人按日獲得融資收益，即每日貨物結(jié)算價格萬分之三點(diǎn)七五的穩(wěn)定收益，也稱日金費(fèi)。理論上換算，年化收益為13.68%。

在投資者們覺得自己陷入“騙局”之前，業(yè)內(nèi)對泛亞“資金受托業(yè)務(wù)”模式的質(zhì)疑就從未間斷。

自買自賣，中國版“龐氏騙局”？

“泛亞最初的定位是為交易方提供金融服務(wù)，同時為國家的商業(yè)收儲做貢獻(xiàn)?！币晃慌c泛亞有過接觸并熟悉泛亞運(yùn)轉(zhuǎn)的業(yè)內(nèi)知情人士接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時說，“這乍看起來是一個很圓滿的設(shè)計，但泛亞現(xiàn)在面臨的問題是資金鏈斷裂和銦的價格暴跌?！?

據(jù)這位知情人士分析，問題出在如下兩方面：

一方面，委托方實(shí)質(zhì)上并沒有那么多委托，委托方越來越空，到最后變成假的，以至于受托方直接變成了買方。受托方的資金量越來越大，而且還承擔(dān)了高利息，泛亞最后肯定是入不敷出。

另一方面，泛亞聲稱是為國家做收儲，實(shí)質(zhì)上是囤積居奇，待壟斷市場和價格后抬高物價。但銦囤不起來，銦的需求量國內(nèi)每年只有20噸，泛亞收儲了3600噸，150年都用不完。

“泛亞以為當(dāng)收儲到一定程度、囤積居奇的時候，市場就沒貨了，但其他貿(mào)易商也在收購銦。泛亞認(rèn)為銦是一定有需求的，沒想到市場并不認(rèn)可?！鄙鲜鲋槿耸空f。

該人士表示，泛亞危機(jī)的根本原因在于沒有嚴(yán)格地規(guī)范自己的運(yùn)作，甚至運(yùn)作過程中挪用了資金，致資金鏈斷裂。據(jù)他介紹，在泛亞最初的交易模式中，有一條配比率的規(guī)定，投資人能夠投入多少錢取決于有多少委托方，當(dāng)配比率小于1，說明平臺上投資人的資金大于委托方需要的資金，假設(shè)委托方只需要1億，那么平臺只允許1億的資金進(jìn)入，所有投資人分享這1億額度；如果配比率大于1，平臺資金不足，投資人想投多少就投多少。

泛亞在平臺上收儲3600噸銦，這些是否真的都是市場的需求？上述人士由此推斷泛亞可能在自己的平臺上自買自賣，甚至將資金移作他用。

而黃金投資專家唐吉鶴更認(rèn)為，泛亞本質(zhì)上就是一個投資公司，交易不過是其融資的一種掩飾。不少投資者也反映，在他們的泛亞操作賬戶中，未購買泛亞理財產(chǎn)品的閑置資金，如今也無法轉(zhuǎn)出，他們懷疑資金已被泛亞挪用。

期貨研究員譚娜對泛亞模式的分析也十分尖銳。她曾于2014年年底撰寫報告《中國版龐氏騙局分析——泛亞交易模式之我見》解讀泛亞交易模式。

她在研究報告中稱，貨物從市場流到泛亞，卻沒有出現(xiàn)過從泛亞流到市場。泛亞的價格比現(xiàn)貨市場價高25%~30%，因此貨物從來沒有被市場接受過，除了想拿委托日金費(fèi)的投資者外，沒有真正的用戶買入銦，泛亞的銦庫存只有進(jìn)庫，沒有出庫。加上泛亞的價格每年漲20%，永遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨市場價格，因此也永遠(yuǎn)不會有真正的買方。

因此，她得出的結(jié)論是，泛亞模式是利用新投資人的錢來向老投資者支付委托日金費(fèi)和短期回報，制造賺錢的假象進(jìn)而騙取更多的投資，對資金的需求量是每年增長20%。

不過，泛亞向媒體否定了譚娜的分析，并指責(zé)譚娜的報告受到競爭對手誤導(dǎo)、報告本身存在錯誤，相關(guān)言論旨在打壓中國稀有金屬產(chǎn)業(yè)。

泛亞一直堅稱，自己是為國家在進(jìn)行戰(zhàn)略收儲，而外國勢力糾集國內(nèi)機(jī)構(gòu)惡意做空中國稀有金屬市場，并將此歸結(jié)為造成泛亞危機(jī)的原因之一。

據(jù)泛亞自己分析，導(dǎo)致此次流動性困難的原因是：一方面因為按照有關(guān)部門監(jiān)管要求，交易所執(zhí)行T+5（交易商買入后賣出或賣出后買入同一交易品種的時間間隔不得少于5個交易日）交易制度和徹底實(shí)名制（交易時可見交易商的企業(yè)名稱或身份證件名），直接抑制了市場發(fā)揮功能，也使交易額大幅下降。同時按整改要求，取消賣出申報交易模式，使400多億元客戶資產(chǎn)變?yōu)?00%可流動資產(chǎn)，流動性風(fēng)險難以管理。另一方面，則是因為其他交易中心利用電子盤惡意做空銦價打壓中國稀有金屬產(chǎn)業(yè)。

根據(jù)泛亞發(fā)布的公告，“其他交易中心”指的是無錫不銹鋼交易中心。無錫不銹鋼交易中心回應(yīng)稱：銦價大幅下跌的原因恰恰是泛亞交易所的高庫存帶來的市場恐慌，泛亞的銦庫存高達(dá)3600多噸，脫離實(shí)際需求的巨量庫存，給行業(yè)造成的風(fēng)險和隱患是巨大的。

不過，當(dāng)銦價在一年內(nèi)大跌70%后，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會還是出面發(fā)表聲明譴責(zé)了無錫不銹鋼交易中心。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會此舉被業(yè)內(nèi)一些人視為給泛亞站臺。但在上述知情人士看來，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會此舉是出于擔(dān)心泛亞崩盤，“他們希望泛亞別出事，出了事對投資者和市場都不好。”

據(jù)該知情人士透露：泛亞出事之后，泛亞董事長單九良去找中國有色金屬工業(yè)協(xié)會，希望通過他們向國務(wù)院打報告，請求國家出面給他協(xié)調(diào)，化解危機(jī)?！暗氲锰珮酚^了點(diǎn)。名義上他都講是為國家戰(zhàn)略在收儲，但實(shí)質(zhì)上他的相關(guān)業(yè)務(wù)和國家戰(zhàn)略根本不沾邊，怎么可能由國家出面來救市？”

但這一說法未能得到證實(shí)?！吨袊?jīng)濟(jì)周刊》記者試圖聯(lián)系泛亞求證，泛亞表示，不接受任何采訪，不回答任何問題。

泛亞事件案例分析

泛亞兌付危機(jī)出現(xiàn)后，投資者們一直在追問的一個問題是：泛亞出了這么大的事，云南省的監(jiān)管部門有沒有監(jiān)管責(zé)任？

2010年，泛亞作為昆明市重點(diǎn)招商引資項目由政府批準(zhǔn)設(shè)立。2010年12月27日，昆明市政府印發(fā)《昆明泛亞有色金屬交易所交易市場監(jiān)督管理暫行辦法》，并成立由分管金融副市長任組長的監(jiān)管委員會，對交易所進(jìn)行監(jiān)管。

在2011年4月21日泛亞的“成立暨開市慶典”上，時任云南省委常委、昆明市委書記仇和敲響了開市第一鑼。

政府批準(zhǔn)設(shè)立并由政府設(shè)立監(jiān)管委員會監(jiān)管，這也是泛亞在其宣傳廣告中重點(diǎn)突出的部分。很多接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪的投資者們稱，這是他們信任泛亞的基礎(chǔ)。

泛亞在其官網(wǎng)上發(fā)布的公告里稱，其自2010年經(jīng)政府批準(zhǔn)設(shè)立至今，一直在云南省委、省政府，昆明市委、市政府的指導(dǎo)和監(jiān)管下合法合規(guī)運(yùn)營，包括“一行三局”在內(nèi)的多個政府部門組成的云南省交易場所清理整頓領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室，多次以書面形式明確交易所的合法合規(guī)性。

自2011年以來，國務(wù)院及國務(wù)院辦公廳先后發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場所切實(shí)防范金融風(fēng)險的決定》（國發(fā)〔2011〕38號）和《國務(wù)院辦公廳關(guān)于清理整頓各類交易場所的實(shí)施意見》（國辦發(fā)〔2012〕37號），決定對各類交易場所進(jìn)行清理整頓。2012年1月，國務(wù)院批復(fù)同意建立由證監(jiān)會牽頭的清理整頓各類交易場所部際聯(lián)席會議制度，督導(dǎo)建立對各類交易場所和交易產(chǎn)品的規(guī)范管理制度。

2013年11月11日至18日，根據(jù)上述文件要求，云南省清整辦組織云南省金融辦、云南證監(jiān)局、云南銀監(jiān)局等領(lǐng)導(dǎo)小組成員單位和昆明市清整辦，共同組成驗收檢查小組，對泛亞有色金屬交易所進(jìn)行了聯(lián)合現(xiàn)場檢查驗收。據(jù)泛亞官網(wǎng)的公告，在此次清整行動形成的《關(guān)于昆明泛亞有色金屬交易所整改現(xiàn)場檢查驗收情況和西雙版納金融資產(chǎn)商品交易所有關(guān)事項的報告》稱：未發(fā)現(xiàn)泛亞違反國發(fā)〔2011〕38號、國辦發(fā)〔2012〕37號文的相關(guān)規(guī)定；未發(fā)現(xiàn)其開展的委托受托業(yè)務(wù)違反現(xiàn)行相關(guān)法律法規(guī)和有關(guān)規(guī)定。

但黃金投資專家唐吉鶴告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，國發(fā)〔2011〕38 號、國辦發(fā)〔2012〕37號文的規(guī)定泛亞基本上都不滿足。泛亞發(fā)行的均等收益率的理財產(chǎn)品就違背了“交易所不得將任何權(quán)益拆分為均等份額公開發(fā)行”的規(guī)定；泛亞的投資人多達(dá)22萬，遠(yuǎn)超200人的紅線。至于交易方式的規(guī)定，“國家已經(jīng)定調(diào)，中國的貴金屬交易就是‘兩所一柜’的模式，分別是上海黃金交易所、上海期貨交易所和銀行柜臺，沒有第四種貴金屬交易，泛亞和國家的規(guī)定是完全違背的?！?唐吉鶴說。

但投資者們告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，昆明市金融辦及法制辦方面回應(yīng)他們說，泛亞是一種金融創(chuàng)新，法無禁止即可為。

然而，同樣的模式，在遼寧卻被喊停了。在昆明獲得成功以后，泛亞將該模式也復(fù)制到了遼寧。據(jù)遼寧當(dāng)?shù)孛襟w報道，沈陽市金融辦相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，遼寧泛亞金屬交易有限公司（下稱“遼寧泛亞”）的這項投資不屬于審批項目范疇內(nèi)，其經(jīng)營行為涉嫌非法集資，金融辦將會同服務(wù)業(yè)委員會對其進(jìn)行調(diào)查。

2014年9月，遼寧泛亞該項業(yè)務(wù)被喊停，同時發(fā)布公告通知客戶，清退處理交易資金。

事實(shí)上，云南官方對泛亞的評價也并非鐵板一塊。據(jù)媒體報道稱，2014年11月，云南證監(jiān)局官網(wǎng)曾發(fā)布了一篇《云南省政府召開專題會議 加快推進(jìn)清理整頓收尾》的“工作動態(tài)”，文中寫道，云南證監(jiān)局局長王廣幼指出，從證監(jiān)局牽頭和部際聯(lián)席會議聯(lián)合檢查組兩次現(xiàn)場檢查的情況看，部分交易場所仍然存在違規(guī)行為，特別是泛亞有色金屬交易所風(fēng)險巨大，積極應(yīng)對和處理相關(guān)風(fēng)險刻不容緩。

文章發(fā)布后不久便被刪除。當(dāng)時泛亞副總裁張子諾回應(yīng)稱，這是云南省證監(jiān)局內(nèi)部工作紕漏所造成的烏龍事件。

但這顯然無法消除外界的猜疑。又有媒體報道稱，云南省的一位主要領(lǐng)導(dǎo)曾在私人場合表示，泛亞是個毒瘤，政府正在考慮怎么摘除的問題。不過，這一說法未能得到證實(shí)。

然而，可以確定的是，雖然云南省對泛亞有色金屬交易所整改工作予以驗收通過，并于2014年1月3日向國務(wù)院清整部際聯(lián)席會議辦公室上報，卻一直未獲部委聯(lián)席會議驗收。

“上面不讓查，查了泛亞就得死”

在兌付危機(jī)之后，多批次的投資者趕赴云南向泛亞及泛亞的監(jiān)管機(jī)構(gòu)討要說法。

據(jù)投資者向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者出示的多份信訪回復(fù)材料顯示，從云南省金融辦到昆明市金融辦，均以所反映的問題不在受理范圍內(nèi)拒絕受理。

在投資者們激烈的抗議之下，8月份，云南省及昆明市金融辦等方面人員與投資者代表們進(jìn)行了數(shù)次座談。在投資者向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者提供的座談視頻資料中，一位投資者代表連續(xù)發(fā)問：出了這么大的事，云南省、昆明市金融辦是如何監(jiān)管泛亞的？監(jiān)管部門有什么樣的義務(wù)、該擔(dān)什么樣的責(zé)任？作為政府部門，是否同意泛亞隨意單方面修改交易規(guī)則？面對質(zhì)問，官方無法作答。

泛亞發(fā)布的公告稱，交易所所有交易規(guī)則、管理辦法、交易商協(xié)議等都報備了政府主管部門。包括兌付危機(jī)之后，泛亞所采取的各項應(yīng)急措施都在第一時間報備給了政府主管部門。

對于泛亞的這一說法，公告里所涉的相關(guān)方面并沒有進(jìn)行過公開否認(rèn)。

投資者提出的質(zhì)疑還包括：是誰批準(zhǔn)了泛亞開展理財產(chǎn)品發(fā)售業(yè)務(wù)？云南官方是否承認(rèn)泛亞發(fā)行理財產(chǎn)品的主體資格合法合規(guī)，又是如何對其監(jiān)管的？

投資者陳嚴(yán)凱告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，在最近的一次歷時近7個小時的座談中，他們坐實(shí)了金融辦監(jiān)管不到位，金融辦從矢口否認(rèn)監(jiān)管職責(zé)到省、市兩級互推監(jiān)管職責(zé)。

在云南省金融辦給予投資者不予受理的回復(fù)中特別指出，昆明市政府才是負(fù)責(zé)泛亞日常監(jiān)管的機(jī)構(gòu)。

而在與來自浙江的投資者們的一次座談中，昆明市金融辦方面告訴投資者們：因國發(fā)〔2011〕38 號、國辦發(fā)〔2012〕37號文，昆明市政府頒布的《昆明泛亞有色金屬交易所交易市場監(jiān)督管理暫行辦法》自然廢止，2012年5月以后，昆明市金融辦不再對泛亞進(jìn)行監(jiān)管。之后具體由哪個監(jiān)管部門，他們也不清楚。